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?恒立佳創(chuàng)：把握質(zhì)量頭部的結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)
一、2024 年制造業(yè)回顧
2024 年全年制造業(yè) PMI 在枯榮線附近徘徊，制造業(yè)下游整體需求相對(duì)疲軟。不過(guò)，部分領(lǐng)域展現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)韌性。一方面，國(guó)內(nèi)制造業(yè)處于補(bǔ)庫(kù)存的弱復(fù)蘇階段，出口增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)相對(duì)較好；另一方面，國(guó)家通過(guò)大規(guī)模設(shè)備更新政策刺激存量市場(chǎng)的更新需求，并借助化債政策釋放一定內(nèi)需。2024 年 12 月 9 日GOVGOV會(huì)議指出，2025 年將實(shí)施 “更加積極的財(cái)政政策” 與 “適度寬松的貨幣政策”，強(qiáng)化超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打出政策 “組合拳”。
二、2025 年制造業(yè)展望
（一）需求側(cè)
1.新興成長(zhǎng)細(xì)分行業(yè)（從 0 到 1）：重點(diǎn)關(guān)注人形機(jī)器人、智能焊接機(jī)器人、煤化工設(shè)備等行業(yè)。人形機(jī)器人當(dāng)前處于產(chǎn)業(yè)變革關(guān)鍵期，AI 賦能助力解決痛點(diǎn)，預(yù)計(jì)明年特斯拉或小批量量產(chǎn)，國(guó)內(nèi)商業(yè)化進(jìn)程有望加快，長(zhǎng)期發(fā)展方向明確且空間廣闊；智能焊接機(jī)器人在鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)已開(kāi)啟從 0 到 1 的放量階段，長(zhǎng)期市場(chǎng)規(guī)模近千億；煤化工設(shè)備方面，新疆煤炭資源豐富，為緩解能源安全問(wèn)題，未來(lái)五年新疆煤化工項(xiàng)目投資或超 5000 億元，國(guó)家能源集團(tuán)哈密能源項(xiàng)目投資 1700 億元已多方面開(kāi)工，設(shè)備環(huán)節(jié)占比近半將充分受益。
2.具備全球競(jìng)爭(zhēng)力、出口加速的細(xì)分行業(yè)頭部：涵蓋工程機(jī)械、商用餐飲設(shè)備、注塑機(jī)、石化設(shè)備、油氣設(shè)備、木工機(jī)械、手 / 電動(dòng)工具、防爆電器等。其中，工具類、餐廚設(shè)備類、衛(wèi)浴泵等設(shè)備出口歐美為主，將受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息以及海外庫(kù)存低位開(kāi)啟的補(bǔ)庫(kù)周期；工程機(jī)械、注塑機(jī)等品類下游需求在新興市場(chǎng)占比較高，憑借全球競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)出海搶占份額。
（二）供給側(cè)
1.受益存量更新或逆周期調(diào)節(jié)景氣相對(duì)穩(wěn)健的細(xì)分行業(yè)：如船舶、軌交設(shè)備、核電設(shè)備等。船舶行業(yè)需求端新接訂單持續(xù)高增長(zhǎng)，供給端全球造船產(chǎn)能增長(zhǎng)緩慢，供需缺口存在，且中國(guó)船舶和中國(guó)重工合并優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)與議價(jià)權(quán)提升；核電設(shè)備方面，三代核電自 2019 - 2024 年新批核電機(jī)組數(shù)量可觀，四代核電示范已正式商運(yùn)，2024 年獲批 1 臺(tái)機(jī)組，批量化建設(shè)前景可期。
2.在競(jìng)爭(zhēng)加劇市場(chǎng)中具備持續(xù)提份額能力的細(xì)分行業(yè)頭部：包括順周期通用設(shè)備（如注塑機(jī)、激光控制系統(tǒng)、工控、FA 零部件、叉車等）以及檢測(cè)服務(wù)等。順周期通用設(shè)備應(yīng)推薦具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、能拓展產(chǎn)品品類且兼具進(jìn)口替代或出口加速邏輯的質(zhì)量頭部公司；檢測(cè)服務(wù)行業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，現(xiàn)金流良好，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)，估值已處于歷史底部。
3.進(jìn)口替代空間大的細(xì)分行業(yè)：像電子測(cè)量?jī)x器、實(shí)驗(yàn)分析儀器、半導(dǎo)體設(shè)備等。
總體而言，2025 年制造業(yè)在需求側(cè)新興市場(chǎng)成長(zhǎng)與出口崛起，以及供給側(cè)存量更新及進(jìn)口替代等方面存在諸多機(jī)遇，看好具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的質(zhì)量頭部公司，有望把握結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
（恒立佳創(chuàng)是恒立集團(tuán)在上海成立的一站式客戶解決方案中心，旨在為客戶提供恒立全球12個(gè)生產(chǎn)制造基地生產(chǎn)的液壓元件、氣動(dòng)元件、導(dǎo)軌絲桿、密封件、電驅(qū)電控、精密鑄件、無(wú)縫鋼管、傳動(dòng)控制與系統(tǒng)集成等全系列產(chǎn)品的技術(shù)支持與銷售服務(wù)。）
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